1.1　乔尔·格林布拉特的价值投资传奇

1957年，乔尔·格林布拉特出生于美国纽约的一个中产家庭，和美国当时大多数小朋友一样，乔尔从小迷恋超级英雄故事，喜欢超人和蝙蝠侠漫画，这也许是他未来把自己的对冲基金命名为蝙蝠侠所在的城市——哥谭的原因之一，可能也是他善于把复杂问题简单化、通俗化，让小朋友都能听得懂的原因。但和美国大多数小朋友不同的是，乔尔天资聪颖，以优异的成绩考入宾夕法尼亚大学。1980年，乔尔从宾夕法尼亚大学著名的沃顿商学院研究生毕业，在沃顿商学院期间，乔尔完成了一个关于股票课题的研究—如何找到低于公司清算价值的股票投资策略，其实这本质上就是本杰明·格雷厄姆的“捡烟蒂”投资策略。这个课题让年轻的乔尔对股票市场豁然开朗，明白了股市投资的本质其实就是要先弄清楚这个公司值多少钱，然后用便宜的价格买下来，留出足够的安全边际空间。

1980年的美国股市可以说和我们现在的中国A股非常类似。20世纪60—70年代，美国的股市曾经有17年没涨。如图1-2所示。1979年，《商业周刊》曾刊登了一篇名为《股市已死》（The Death of Equities）的著名文章。1980年，美国物价、房价飞涨，但是股市却死水一潭，像乔尔这样的美国名校毕业生的就业目标主要是就职于跨国企业、房地产公司、律师事务所，投身于券商等股票行业并不是一个明智的选择。因此，23岁的乔尔在完成自己的股市投资研究课题后，听从了自己家人的建议，继续攻读法律学位。

图1-2　1960—1980年道琼斯工业指数和美国GDP走势图

但是乔尔在攻读法律学位一年后发现，做律师并不是自己的爱好，也不适合自己，于是决定辍学并直接到一个对冲基金上班。也许是命运在奖励遵从自己内心的年轻人，20世纪80年代后，美国股市开始铁树开花，迎来了自己的黄金年代。从1980年开始到2019年，标普500指数涨幅高达25倍，年均涨幅高达8.4%，而同期10年国债收益率年均回报率只有6.3%，持有房产的年均回报率仅有4.3%，如图1-3所示。历史潮流造就了有准备的乔尔，在加入对冲基金后，乔尔很快就有机会将自己的研究成果在对冲基金公司内加以应用。经过了5年左右的磨炼，乔尔将自己的理论和实践形成了一整套投资心法，并在1985年获得了“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯的700万美元启动资金，成立了属于自己的对冲基金—哥谭资本。

图1-3　美国纳斯达克指数和美国10年国债收益率走势图

初出茅庐的格林布拉特从起步就展现出天才般的投资能力。在他的操盘下，哥谭资本在1985年成立至2005年的20年间，资产规模从700万美元增到8.3亿美元，年均回报率高达40%，堪称华尔街的投资奇迹。即便是经历了2008年的金融危机，哥谭资本的资产管理规模依然维持在9亿美元的水平，年化收益率仍高达30%，在1985—1994年美国股市的黄金十年间，乔尔的对冲基金甚至达到了年回报率50%的惊人成绩。

2005年，乔尔·格林布拉特出版一本仅有150页的小书《股市稳赚》，并在书中将自己的投资经验浓缩为一个简单易懂的“神奇公式”：从资产收益率高和市盈率低的综合排名中，选择前20～30只股票，形成一个组合，分别买入并持有一年后卖出。这个公式看似简单，但是在1988年至2004年的17年间，投资者的投资组合回报率将达到30.8%，而同期标准普尔500指数的年复合回报率仅为12.4%。乔尔声称，只要坚持这样的投资方法10年以上，在美国的投资年化收益率将超过20%。事实上，乔尔的投资理念归根结底仍是价值投资，即找到业务好同时又比较便宜的股票。

乔尔书中提出的神奇公式选股模式，其核心是：低价买入并持有一段时间优秀公司的股票。因为从本质上说，买股票就是买公司，和买其他东西一样，要的是物美价廉。而神奇公式的两个指标—投资回报率和收益率就是来衡量“物美”和“价廉”。只要坚定不移地运用神奇公式，并有足够的耐心长期持有选中的股票，就能成为股市中稳赚的赢家。

2010年，乔尔·格林布拉特总结了神奇公式过去5年以来的效果，并对《股市稳赚》这本书进行了再版，这次的书名叫作“The Little Book That Still Beats The Market”，意思是在股市投资依然稳赚，神奇公式依然能够战胜市场。在再版书里，乔尔·格林布拉特增加了35页的后记，详细描述了对神奇公式的观察和解答。

2011年，乔尔·格林布拉特出版图书《股市天才：发现股市利润的秘密隐藏之地》，该书不讲述基本投资理念，而是讲如何通过不寻常的特殊事件和投资品种来投资，当上市公司发生分拆、并购、破产、重组等特殊事件时，往往会出现可以获取巨额盈利的投资机会。该方法可以认为是乔尔神奇公式的2.0版本。