二、股指风险指数趋势

伴随着资本市场体系的不断完善和金融衍生品市场的迅速崛起，韩国证券市场已跻身世界主要证券市场的行列。韩国证券市场起源于20世纪50年代，于1956年韩国证券交易成立，在韩国政府的大力支持下，韩国证券市场实现快速发展。2010年韩国证券市场市值达1.09万亿美元，规模仅次于纽交所、纳斯达克、东京交易所、伦敦交易所、上海交易所以及香港交易所。

从韩国股指风险指数趋势来看（见图1-14），整体可分为以下四个阶段：

图1-14 韩国股指风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn

第一阶段：1981年1月1日—1985年8月19日，股指风险指数处于上升期，由逼近0的水平上升至94.6的高位水平，对应在此阶段股指稳定在120左右的水平，波动较小。

第二阶段：1985年8月20日—1995年9月4日，股指风险指数处于先下行后恢复的一个W形周期，1985年8月20日的股指风险指数值为96.52，1995年9月4日的指数值为91.10，中间经历了多个低点，其中指数值低点位的时间主要集中在1987—1989年，在此期间股指风险的爆发主要与美股闪崩相关。在此阶段期间，韩国股指呈现上升趋势的N形走势（见图1-15，下同）。

图1-15 韩国股指走势

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第三阶段：1995年9月5日—2007年3月14日，股指风险指数处于先下行后上升的一个大V形周期，两端指数值分别为78.75和85.27，股指风险爆发时期显著集中在1997—2002年，在此期间的集聚式风险主要是因为全球金融市场先后受到亚洲金融危机和互联网泡沫破裂的双重打击，但是1997年亚洲金融危机之后，韩国政府推行金融改革，积极鼓励机构法人（如共同基金）的参与及资产证券化；撤除对外资投资的限制；加强电子交易的安全；强化对证券业者的规范管理，建立以市场为导向的金融机制，有效地维护资本市场健康发展，因此2000年的互联网泡沫危机虽然韩国受到显著影响，但该影响持续的时间并不长，韩国证券市场在2000年之后也开始进入温和发展阶段。在此阶段的韩国股指呈现先下行后波动式上升的走势。

第四阶段：2007年3月15日—2018年12月31日，股指风险指数处于先下行后波动式增长的阶段，但在2018年后期又出现加速下滑的态势。在此期间2008—2009年出现风险爆发的显著信号，指数值集中出现低于警戒值50水平的情况，这与2008年次贷危机全面爆发相关，韩国股市陷入低迷时期，但受益于韩国财阀的支撑力量，韩国经济很快复苏，在证券市场上也很快逐渐回暖。此阶段的股指呈现出在2008年以较快速度下行，后于2009年初以较快的速度回升，并在2012年之后维持稳定的走势，在2017年再次出现加速上行的走势，但是2018年很快又恢复原先稳定的水平。

2018年韩国股指呈现暴跌的走势，股指风险指数更是呈现超速下跌的趋势，指数最低跌至20的水平。此次韩国证券市场暴跌主要是由于对贸易战令经济增长趋缓的担忧以及美国上调利率等，并且韩国以出口为经济支柱，对外依存度过高，易受贸易战负面影响，与此同时，美国企业业绩因特朗普政府政策开始有所下滑，美股连日下跌也造成韩国投资者恐慌心理并抛售股票，股指暴跌。

目前韩国股市投资的主要风险隐患在于四点：一是贸易问题超预期发展，对韩国经济成长构成长期打击，导致韩国陷入增长陷阱，进而影响到上市公司的盈利水平；二是世界经济超预期回调，对对外依赖度高的韩国经济构成短期负面影响；三是美元升值导致全球资金回流，从而导致韩国股市泡沫破裂，进而导致韩元贬值。综合2018年韩国股指风险指数走势及国际金融环境形势，预计未来韩国股指风险指数可能会下行至40以下，爆发股指风险的可能性较大。