2019—2020年全球国别系统性风险趋势报告2
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四、国债风险指数趋势

美联储加息和美元升值给人民币带来了较大的贬值压力,中国央行也有意保持中性货币政策,即退出之前全球金融风暴以来过度宽松的货币政策,国债市场收益率大幅上升,可能会给债券市场带来较大的压力。这和我们在2017—2018年报告中的预期相一致。

中国国债风险指数自2003年3月28日始,主要体现了国债的投资风险。从时间分布来看,其主要风险期间分布在2003年(一共199个交易日,国债风险指数25个交易日大于50,174个交易日小于50,最小为7.5,国债收益率利差最大值为1.55%);2006—2008年(一共783个交易日,国债风险指数280个交易日大于50,503个交易日小于50,最小为19,国债收益率利差最大值为1.73%);2010—2018年(一共2261个交易日,国债风险指数309个交易日大于50,1952个交易日小于50,最小为0,国债收益率利差最大值为1.9%)。其中,前两个时段主要与央行加息有关,2008年也与全球金融风暴的影响相关。2010—2018年是宽松货币政策收益率不断下行的结果,而随着美联储加息、人民银行也在收紧货币政策,中国国债风险指数已降至低点。

图1-30 中国国债风险指数趋势

资料来源:北京睿信科信息科技有限公司,全球风险管理平台:www.sunrisk.cn

图1-31 中国国债收益率及其利差走势(%)

资料来源:北京睿信科信息科技有限公司,全球风险管理平台:www.sunrisk.cn

2018年12月31日,国债风险指数为26,利差为0.52(参见图1-30和图1-31)。未来两年,中国整个债券市场的信用风险仍然有继续加大的可能,货币政策仍将相对宽松,利差倒挂的可能性不大,国债风险指数将主要在30—60的区间内波动。