一、系统性风险指数趋势

从20世纪80年代开始，日本进入日元国际化阶段，1985年后，日元开始大幅升值，日本经济金融泡沫化日益严重，最终泡沫破裂导致日本经济陷入了泥淖之中。日元过度升值是日本经济的症结，经过银行重组和财政平衡，以及走向宽松货币政策和零利率政策，更在安倍经济学的指引下走向QQE和负利率政策，但仍然难以说日本经济未来会十分乐观。

从日本系统性风险指数小于50的时间分布来看，1981—1991年系统性风险较为显著，其余各年份都存在，但较当时频率有所下降。其中几个比较严重的年份分别是1998年亚洲金融风暴期间（209天）、2008年和2009年的全球金融风暴期间（分别为206天和249天）、2013—2017年（分别为257天、161天、261天、258天和250天）。从2018年1月1日年初到12月底，日本系统性风险指数有147天大于50，114天小于50。

日本系统性风险指数体现出多次触底反弹的情况，而且，其系统性风险指数主要处于50以下的区间波动，表明其系统性风险非常不稳定。尽管其系统性风险指数从2016年6月24日的14上升至2018年10月18日的60.21，11月至12月初仍在40—56的区间内波动，非常脆弱。预计未来日本系统性风险指数有随时下跌至50线以下甚至40线以下的可能（参见图1-1）。

图1-1 日本系统性风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn