三、资金投向脱虚向实，实业、地产业务占比上升

（一）工商企业稳居信托首要投向

2018年，信托资金投向结构出现调整，资金“脱虚向实”趋势明显。投向工商企业的资金依然稳居首位，根据信托业协会数据，截至2018年末，共计5.67万亿元信托资金流入工商企业，同比增速从高位下滑至-7.12%，仅为行业同比降幅的一半左右；投向工商企业的资金占比则从2017年末的27.84%提升至2018年末的29.90%^[5]，近三年来均维持稳步上升态势（见图9）。全行业有10家信托公司投向工商企业的资金占比超过50%，信托服务实体经济的能力稳步提升（见表9）。

图9 近三年信托投向工商企业的规模和占比

数据来源：中国信托业协会，中建投信托博士后工作站。

表9 2018年投向工商企业的规模和占比排名前20的信托公司

（二）基础产业非标融资下降

2018年末，信托资金流入基础产业的余额为2.76万亿元，同比下降12.92%，与2017年末14.49%的增长形成较大反差，占比14.59%^[6]，投向基础产业的信托规模在地方政府债务收紧、平台公司融资管控和信政合作政策调整的多重影响下快速下滑（见图10）。尽管在基建补短板的政策发力下，四季度基础产业信托的降幅收窄，但随着政府融资导向标准化债券，信托非标作为基础设施的融资渠道长远来看将逐渐势微。从公司来看，全行业仅有1家信托公司投向基础产业的信托资金占比超过50%，越来越少的信托公司将平台业务定位为公司业务发展方向（见表10）。

图10 近三年信托投向基础产业的规模和占比

数据来源：中国信托业协会、中建投信托博士后工作站。

表10 2018年投向基础产业的规模和占比排名前20的信托公司

表10 2018年投向基础产业的规模和占比排名前20的信托公司-续表

（三）房地产信托逆势保持增长

房地产信托是2018年所有信托资金投向中唯一保持增长态势的业务类型。年末，房地产信托资金余额达2.69万亿元，尽管增速已连续四个季度下滑，房地产信托规模年度同比增长仍高达17.72%（见图11），规模占比上升至14.18%^[7]。2018年，受偏紧的货币政策和严格的调控政策影响，房地产行业融资渠道大幅收紧，信托再一次发挥了房地产融资“缓冲器”的作用，大量房地产融资回流信托导致房地产业务规模逆势上行。另一方面，房地产信托产品相对较高的收益率和重资产抵押的增信方式在资金端颇受欢迎，多家信托公司借机增发房地产信托产品。全行业有3家信托公司将一半以上信托资金投向房地产行业，这三家公司房地产业务比例在2018年内均提升了将近10个百分点，以杭工商信托、中建投信托为典型代表的行业主动管理类和集合资金信托占比较高的公司均选择以房地产信托为主营业务（见表11）。

图11 近三年信托投向房地产的规模和占比

数据来源：中国信托业协会，中建投信托博士后工作站。

表11 2018年投向房地产的规模和占比排名前20的信托公司

（四）金融机构投向急剧减少

2018年末，受金融强监管和去杠杆政策的影响，信托资金累计流向金融机构降至3.03万亿元，同比增速为-26.29%，连续八个季度下行（见图12）。尽管该类资金流向仍为资金信托配置第二大领域，但随着金融监管周期延续、资管新规进一步推行，投向金融机构的信托资金将继续放缓。全行业投向金融机构的信托规模占比为15.99%^[8]，无一家信托公司该类投向占比超过50%（见表12）。

图12 2018年近三年信托投向金融机构的规模和占比

数据来源：中国信托业协会，中建投信托博士后工作站。

（五）证券投资信托明显遇冷

同样处于快速下行轨道的还有证券投资类业务，截至2018年末，投向证券市场的资金信托余额为2.20万亿元，同比大幅下降29.17%，占比为11.59%^[9]，证券市场在2018年持续低迷的表现是信托资金大量流出该领域的主要原因（见图13）。投向证券市场资金占比前三名仍为江苏信托、华润信托和外贸信托，其中江苏信托和华润信托占比均有5个百分点以上的下滑，外贸信托的比重略有上升（见表13）。

表12 2018年投向金融机构的规模和占比排名前20的信托公司

图13 近三年信托投向证券市场的规模和占比

数据来源：中国信托业协会，中建投信托博士后工作站。

表13 2018年投向证券市场的规模和占比排名前20的信托公司

表13 2018年投向证券市场的规模和占比排名前20的信托公司-续表