二、股指风险指数趋势
香港的股票市场对世界行情反应灵敏。1986年，香港市场开始了其崭新的现代化和国际化发展阶段。中国对香港前途的保障，增强了投资者对香港经济的信心，公司盈利和房地产价格回升，香港市场从此进入一个新的发展时期：交易品种多元化，市场参与者日益国际化，交易手段不断完善，证券市场进入了长期繁荣的牛市。2000年以后的香港证券市场是亚太地区最重要的金融中心之一，并且正在成长为一个全球化的证券市场。香港证券市场的构成以交易品种分类，包括股票市场、衍生工具市场、基金市场、债券市场，而股票市场又可分为主板市场和创业板市场。
综合香港股指风险指数趋势（见图1-38）和香港股指走势（见图1-39），可将香港证券市场的发展分为以下四个阶段：
第一阶段：1981年1月1日—1985年12月31日，股指风险指数处于震荡波动阶段，并且近2/3的时间段，股指风险指数值均低于警戒值50水平以下，可见在此期间，香港的股市风险持续存在。对应在这段时期的股指走势来看，股指呈现出较为稳定的走势，甚至出现小幅的下跌，可见股指走势不强也进一步体现了股票市场上的投资者情绪较低，指数走弱，股市风险加剧。
图1-38 香港特区股指风险指数趋势
资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn
图1-39 香港特区股指走势
资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn
第二阶段：1986年1月1日—1994年3月18日，股指风险指数处于先上升后下降的第一个倒W形周期。在1986年香港市场进入崭新发展阶段之后，股指风险指数迅速从几近0的高风险水平上升至1986年9月界定90的高位指数值；而在此期间，处于低位的时间段主要在1987—1988年以及1994年初，1987年的低位股指风险指数主要是因为该年美国股市的闪崩。1986年之后，香港股指进入连续4年的一轮牛市状态，从其股指波动走势也可看出，在该阶段，股指呈现持续上升的走势，并且上升的速度逐渐增加，这轮牛市是港股史上首次受益于内地资金的牛市，涨幅达到5.56倍，过高的股市涨幅往往会带来投资者的避难情绪，通过历史经验总结可以发现增速过快往往伴随着一定的泡沫存在，因此在此阶段股指风险会有所加剧。
第三阶段：1994年3月19日—2007年11月2日，股指风险指数处于先上升后下降的第二个倒W形周期。其间的低点位于1998—2000年之间，都达到几近0的水平，这与在这段期间先后经历1997年的亚洲金融危机以及2000年的互联网泡沫破裂相关。之后在2001年和2002年也出现个别时间点指数几近0的情况，在这两年指数骤跌与恐怖袭击事件以及SARS病毒事件有关，最后2007年的低位指数值则是受国际金融危机大爆发之前美国次贷危机爆发的影响。在此期间，股指的走势较前两个阶段而言，波动更显著。1994—1997年体现了香港回归事件对整个市场的前期影响效果，社会稳定、经济发展成为港股走牛的主要原因，更多的内地企业在香港上市。而之后经历亚洲金融风暴，股指骤跌，但得益于稳定的金融体制，很快股指恢复之前的点位，并继续上涨。1998—2000年在美国网络科技股大牛市的带动下，港股也出现新一轮牛市，但是2000年互联网泡沫的破裂又使得股指大跌，并且此次下跌的时间跨度较之前更长，直到2003年才再次恢复上行的走势。
第四阶段：2007年11月3日—2018年12月31日，股指风险指数处于先下行后波动式上升的阶段。经历2008年国际金融危机的影响，股指风险指数在2008年上升至近80的高位水平之后，骤跌至几近0的水平，股指风险凸显，但在之后经历欧债危机等事件使得股指风险加剧，但整体依旧维持上行的趋势。对应在此阶段的股指走势，波动时点和原因与指数几乎相同，但整体呈现上升的走势。
历史地看，香港作为国际资本市场的组成，其跟随美股的走势较为明显，近年来，国际资本市场中，美股、英股、德股等市场指数不断走高，使得香港市场的国际资本流动对应增强，这是香港市场持续走强的原因之一。在美国加息、缩表并行，全球主要经济体货币政策趋于收紧、市场流动性难再宽松、地缘政治不确定性的背景之下，预计2019年港股股指波动增加，下行风险较大。
单看2018年股指风险指数的走势，虽然在部分时间段出现低于警戒值的水平，但是全年大多数时间指数值均高于警戒值50。2019年，外部环境的不确定因素较多，但单就股市来看，2018年末股指风险指数走势平稳，并且2019年，在政策方面，香港资本市场有内地政策支持，包括财政货币政策，对内改革与对外开放进一步升级；从市场联通方面来看，“一带一路”及粤港澳大湾区建设正在推进进程中，更多两地基金互认产品陆续出台，对港股的市场广度、深度有正面作用；从全球范围来看，随着美国等发达市场经济放缓且加紧流动性收缩的步伐，资本会回流到新兴市场，有利于港股回升。
香港股指存在一定的泡沫，在美元从强势向弱势转化的过程中，股指面临较大的下行压力，股指风险指数可能有较大的下行风险。